本文摘要：虽然企业参予收购的动机很多，并且经常因为经济社会环境的有所不同而有所不同，但是可以将这些有所不同的动机概括为两大类：一是效率动机，收购带给的效率需要提高收购企业的处境，通过降低成本提升市场竞争能力；二是市场势力动机，通过收购增加涉及市场上的竞争者数量，减少竞争压力，产生市场势力，进而提升产品价格。

虽然企业参予收购的动机很多，并且经常因为经济社会环境的有所不同而有所不同，但是可以将这些有所不同的动机概括为两大类：一是效率动机，收购带给的效率需要提高收购企业的处境，通过降低成本提升市场竞争能力；二是市场势力动机，通过收购增加涉及市场上的竞争者数量，减少竞争压力，产生市场势力，进而提升产品价格。在大部分情况下，收购是由这两类动机同时驱动的。由于产生市场势力有可能伤害市场竞争、提升价格不会减少消费者福利，因而市场势力动机是反垄断当局所不容许的。

因此，完全所有的收购企业在向反垄断当局申报收购时，都会显露出市场势力动机，只不会图形效率动机。于是以因为如此，纵向收购反垄断审查中必须对效率因素展开分析，以分辨企业参予收购的确实动机，并将其作为对收购展开判断的重要依据之一。对效率因素展开分析，首先必须具体何谓收购有可能产生的效率及效率的明确来源。

效率是一个多维度的概念，在有所不同学科有有所不同的内涵和外延。在实际生活中，效率是指单位时间已完成的工作量，或劳动的效果与劳动量的比率。在经济学中，效率与资源配置问题涉及，一般来说指经济效率，即以低于的成本用于资源来生产消费者估价最低的众多商品和服务。效率是以帕累托拟合原理为基准展开界定的，因而经济效率可以作为较为市场运营实际效果的一个标准①。

一般来说情况下，经济学家们将效率分成生产效率、配备效率(二者通称作静态效率)和动态效率②。纵向收购有可能产生的效率就是指收购有可能带给的生产效率、配备效率或动态效率所造成的成本节约。

生产效率是指商品和服务需要以低于成本生产，或通过投入品最有效率的融合构建了产量最大化，这意味著以尽可能少的社会资源生产尽量多的社会财富。配备效率是指要素用于超过了拟合状态，即所有的商品和服务根据消费者不愿缴纳的价格在消费者之间展开配备，价格不多达生产该商品或服务的边际成本；配备非效率是指企业通过行使市场势力，减少产量，影响价格，从而使价格低于边际成本的一种资源配置状态。动态效率是当生产者持续展开创意或研发新产品以更有消费者或者不断扩大市场份额时所取得的成本节约。

市场竞争被指出是需要通过提升配备效率和生产效率以及希望创意而取得经济效率。经济效率的三个组成部分之间并不是完全一致的，在收购评估审查中，三者之间有可能经常出现互相冲突的情况。例如，收购有可能通过构建规模经济或范围经济而提升生产效率，但是，也有可能因为市场势力下降，而使得收购企业有能力制订低于边际成本的价格，减少配备效率。

一、生产效率的来源及其福利影响一起收购只有在需要带给成本节约或者产生其他形式的效率时，才有可能促进消费者福利或社会总福利。收购带给的效率可以通过有所不同的途径产生，对收购有可能产生的效率展开分类，不利于明晰而又系统地解读收购对于消费者剩下和社会总福利水平产生的影响。

我们首先对收购有可能带给的生产效率展开分类，并分析其来源。1.生产合理化。生产合理化主要是指，在没提升联合技术能力的情况下，通过生产过程的跨企业新的调整和新的布局所带给的成本节约。也就是说，收购企业的生产可能性前沿没变化，只是将产量在具备有所不同效率的工厂之间展开移往(从效率较低的工厂移往到效率高的工厂)和再行分配而构建成本节约，它意味著现有生产能力的更佳利用。

参予收购的有所不同企业之间的合理分工、优势互补也可以降低生产成本，构建效率提高。因此，生产合理化意味著在生产层次上的跨工厂(车间)的资源拟合配备。

例如，参予收购的某家企业在人力资源管理和培训方面具备十分顺利的经验，而另一家企业在生产方面(例如生产设备、厂房等)具备显著优势，收购后的优势互补和产量重新分配将提升生产效率。收购前，参予收购的有所不同企业由于物质资本的差异、专利的差异、竞争优势的差异、产量的差异而造成生产边际成本具备差异。

收购后，新的企业沦为多工厂企业，需要通过在具备有所不同边际成本的工厂之间的产量再行分配，将产量从低边际成本工厂移往到较低边际成本工厂，构建成本节约。当所有工厂的边际成本大于时，产量的再行分配过程也就已完成了。这样，由于初始边际成本的差异，有所不同的工厂生产有所不同产量的产品，以构建最后边际成本大于。

极端的情况是，当某一企业的边际成本是如此之较低，以至于收购后的所有产量都移往至这家企业，以构建生产的拟合再行配备。此时，收购后企业将重开其他低效率的工厂，以节约保持这些工厂运营的固定成本。图1　生产合理化对福利的影响图1回应了生产合理化造成的边际成本上升对于消费者福利和社会总福利的影响，这里假设了成本上升需要以价格减少的形式传送给消费者。

在图1中，边际成本从MC上升到MC，价格从P上升到P。成本上升造成的消费者剩下减少为三角形A再加梯形C，生产合理化造成的生产者利润变化为三角形B乘以梯形C；利润的下降来自于成本上升和产量减少，利润的上升来自于价格的上升。

因此，总福利的减少为三角形A与三角形B之和，梯形C回应了福利从生产者向消费者的移往。因此，在成本上升需要以价格减少的形式传送给消费者的情况下，生产合理化需要减少消费者剩下和社会总福利水平，具备社会双方同意性。2.规模经济。

规模经济主要是指收购后因总产量提升而降低生产的平均值成本，当牵涉到多产品企业的收购时有可能经常出现范围经济性。规模经济性经常沦为效率申辩的主要证据之一，评估这一证据的有效性时必须考虑到规模经济的来源和能否构建。规模经济扩展了企业的牵头生产能力，有可能使企业的生产可能性前沿曲线向外移动。规模经济可以分成短期规模经济和长年规模经济。

短期规模经济。潜在的短期规模经济来自于两个方面：一是通过收购增加或避免企业内部不可分割任务所花费的固定成本。

所谓的不可分割任务是指不论企业规模的大小，由于技术的不可分割性，为了确保企业需要长时间运营，所必需保持的低于规模的投放花费，还包括保持日常经营的管理和反对费用，低于规模的市场营销费用，人事服务费用等。这些不可分割任务所牵涉到的成本并不随着产量的提升而下降，归属于固定成本范畴。收购前，所有的企业都必需投放这些相同费用；收购后，可以节省部分这些不可分割任务所牵涉到的固定成本而构建规模经济。

二是通过横跨工厂(车间)的生产重新配置来构建规模经济，也就是通过构建资源配置的合理化节约生产成本。之所以将这类成本节约归属于短期规模经济，而不是生产的合理化，是因为收购企业在边际成本曲线向下倾斜的区间内生产，随着产量的下降短期边际成本上升。Scherer and Ross(1991)将收购有可能造成的规模经济分成四种类型：①资本筹措的规模经济性③；②工厂层次的规模经济性；③产品层次的规模经济性；④市场营销的规模经济性。长年规模经济。

当某一企业的投放增加一倍，而产量的减少多达一倍时，我们称该企业构建了长年规模经济。产品层次的规模报酬与单个产品总产量的变化涉及，工厂层次的规模报酬与该工厂内全部产品的总产量的变化涉及，企业层次的规模报酬与该企业内管理多工厂而构建的经济性涉及。

构建长年规模经济的主要原因有：首先，当一家企业的产量较小时，它往往偏向于投放较较少而用于更为低级的技术，因而边际成本较高。当企业产量上升时，减少在生产技术方面的投放是具备经济性的，这将造成边际成本上升。其次，长年规模经济可以通过生产专业化来构建。当每个工人将精力和希望专心于特定工艺和任务时需要提高效率。

某种程度道理，用于大型机械设备生产的单位产品的平均值能源消耗有可能大于小型机械设备；并且根据某些物理规律，生产大型设备时，随着容积的下降单位容积所花费的材料是上升的。通过收购构建长年规模经济，必须收购企业之间在物质资本投资上展开合作，进而构建资产融合和一体化④。从长年来看，收购企业通过在未来投资决策上的一体化来创立新的企业的成本和风险比较较低。企业现有资本的保险费和原有工厂的改版都必须未来投资，并且随着市场规模的不断扩大，新的投资机会将不断涌现。

企业研发活动、市场营销活动也可以构建长年规模经济，收购后的单一品牌在广告费用方面也可以构建节约，销售希望和分销网络的收购可以节约销售成本。参予收购的企业生产差异化产品时也可以构建规模经济。

收购前，同一个企业享有生产有所不同产品的生产线；收购后，收购企业可以将生产完全相同产品的生产线集中于到同一个工厂(企业)，可以构建生产的专业化，增加移往生产的时间，构建流程经济性。当然，生产差异化产品的企业之间的收购有可能造成产品多样性的增加，从而影响消费者消费自由选择的多样性。

这一因素在收购评估审查过程中也必须考虑到。范围经济。

收购也有可能产生范围经济，其来源还包括：(1)牵头生产。多产品生产必须完全相同的投入品或者相投入品，收购后需要构成横向产业链，使上游生产与下游生产构成循环经济，产生成本节约。(2)不可分割性。

由于一些产品或任务具备不可分性，单一产品生产规模不断扩大时，由人力劳动掌控的流水线生产不会更为经济。由机器人和电脑掌控的机械生产线不会使小批量生产也需要维持低成本。机器人生产线需要使单一产品的类型多样化，从而可以充分利用与自动化互为联系的经济性。

(3)网络经济性。典型的例子是航空业，大飞机上一个座位的成本高于小飞机，这就使得航空公司有动机通过获取与一站式服务涉及的网络式决定的组织航空服务。具备有所不同目的地的旅客攀上一架更大的飞机，来自有所不同城市的飞机在约完全相同的时间驶入在中心机场，旅客重新组合，使得每架大客机可以之后尽量多地载客航行。

(4)科学知识共享。当有所不同产品必须完全相同的科学知识、技术和工艺时，多产品企业有可能比单一企业更加具备成本效率。

3.技术变革。技术变革主要是指收购后有所不同企业的构建创意、科学知识和生产工艺的蔓延，由于预期创意收益减少从而强化创意动机，增大研发创意投放，减缓新产品研发等。技术变革还包括生产过程创意和产品创意两个方面，生产过程创意(也称作工艺创意)可以是既有产品的生产成本上升，产品创意可以提升既有产品的质量和附加值，两种创意都可以使生产可能性前沿萎缩。由于在专利、经验、管理和的组织结构等方面的差异，有所不同的企业具备有所不同的技术和管理能力。

企业之间的收购有可能使技术诀窍在参予收购的有所不同企业之间外溢蔓延，从而使收购企业的有所不同工厂向其生产可能性前沿相似，也可以说道收购前生产效率较低企业的生产可能性前沿曲线在收购后向外扩展。(1)技术的单向蔓延。当一家收购企业在技术和工艺等方面都具备优势，收购可以使其他企业向其仿效和自学，拒绝接受比较高级的技术和工艺。

举例来说，管理较好的企业可以向先进设备企业自学，好的管理方法可以代替劣的管理方法。由于先进设备企业并没向其他比较领先的企业自学，因而这种技术和工艺的蔓延是单向的。(2)技术的双向蔓延。在这种情况下，收购企业各有所长，享有互相补足的技能或资产时，双向蔓延就沦为有可能，收购后企业之间互相自学，提升技术水平和管理能力。

举例来说，收购企业有可能享有互相补足的专利技术，收购后联合用于可以改良生产工艺、提升生产技术和产品质量。某种程度道理，在管理方面，有所不同企业管理经验和管理特长可以互相补足，取长补短。

假设有一家技术密集型的新企业刚研发出有一件具备竞争优势的高新技术产品，但是由于缺少市场营销经验和市场分销渠道而无法将产品推向市场，如果该企业与一家更为成熟期的、享有市场接纳品牌和相同分销网络的同行企业收购，可以及时将新产品推向市场，构建经济效益。技术的双向蔓延也可以通过干中学以求构建，收购企业通过干中学和干中学的外溢，可以减少企业的平均值成本，构建动态规模经济⑤。收购需要对企业的研发鼓舞产生影响，通过牵头研发活动增进技术变革是很多企业参予收购的主要动机之一。生产过程或工艺上的创意需要降低成本，产品质量提高和新产品的研发需要提高企业的市场竞争力，因此收购后的牵头投资和研发活动需要产生显著的规模经济。

进而言之，收购还需要转变研发鼓舞。企业的研发活动往往受到竞争对手的影响，研发决策具有一定的策略性。研发活动同时还具有一定的非专有性，仿效和研发成果的信息中空，使得过度竞争市场上企业的研发动机上升。从这个意义上说道，收购需要使研发收益内部化，从而提高企业研发动机，强化研发鼓舞。

即使是在研发成果不外溢的情况下，竞争程度也不会影响研发动机。在大型主导企业否仍具备充足的动机投资于研发活动这一问题上，产业经济学家早已展开了大量的研究。这一问题的答案各不相同研发的预期收益的大小。

相对于小型企业而言，大型主导企业的研发投资所牵涉到的风险要小一些，因而研发活动或许沦为了一项传统性的投资。在这种情况下，居于市场支配地位的主导企业的研发投资的动机要比小型企业反感，因为它必须通过研发维持竞争优势和保持独占租金。

如果研发的风险很高，那么主导企业有可能符合于现状，研发投资严重不足⑥。4.要素成本节约，也称作出售的经济性。出售的经济性主要是指收购企业有可能利用自身市场势力影响中间品市场，提供投入品价格的谈判优势，太低投入品价格，降低成本，从而减少产品价格，不利于消费者。

在不几乎竞争的要素市场上，中小企业经常必须以低于边际成本的价格出售生产要素。企业通过收购可以强化在要素市场上的讨价还价能力，向上游的要素供给厂商产生更大压力，以被迫他们减少要素价格，进而取得数量优惠。例如，收购企业在签定较小的广告合约时，可以取得广告费用的优惠。

当然，在评估要素供应商讨价还价能力否需要提升社会福利效果时，还必须考虑到供应方的市场力量。如果要素供应商的市场势力较小，那么这种提高讨价还价能力的收购不会对社会福利导致伤害。反之，如果通过收购提高企业在要素市场上的讨价还价能力是对要素市场上供应商较强的市场势力的一种抗衡，那么收购的私人福利与社会福利就是完全一致的。

值得注意的是，在某些情况下即使收购无法提升企业在要素市场上的讨价还价能力，收购企业也需要取得要素价格的优惠。举例来说，如果要素市场上供应商实施两部价格制，即一个固定价格再加每单位产品价格(或者某种形式的非线性定价)⑦，那么企业通过收购可以沦为大宗高端用户，从而以更大的购买量分摊固定成本而使平均值成本上升。另外，收购有可能减少资本的用于成本。

由于信息的非对称性、预期偿还亲率的差异等原因，资本市场的功能所谓几乎的，企业很难总是以竞争性的利率取得资本。中小企业和正逢成长期的企业，往往面对着偏紧的流动性约束；而大企业经常与外部资本市场具有较好的业务合作关系，一些衰落行业的大企业甚至不会经常出现流动性不足。

如果中小企业通过收购重新加入大企业或内部业务拓展空间较小的企业，将不会取得新的筹资机会，并减少筹资成本。二、管理肿胀、X非效率与纵向收购的配备效率配备效率取决于的是资源用于状况，即资源配置否构建了帕累托拟合。对于参予收购的企业而言，评估配备效率主要是分析与管理涉及的要素用于效率和企业内部X非效率，也就是通过分析收购对于管理肿胀现象和X非效率的影响评估收购的配备效率。

上市公司的所有权和经营权的分离出来不会造成所有者和经营者之间的信息不平面问题，从而使得企业经营管理人员仍然以企业利润最大化为目标，这种管理肿胀和管理过热不会造成内部非效率，也称作X非效率。虽然大型企业往往通过利润共享计划、股票期权计划等给与经营层构建利润最大化目标的鼓舞，但是，由于经营者期望构建个人志向(取得更大的权力、沦为更大的公司或成长型公司的领导者等)、不愿变更既定战略、不愿否认个人的错误、制止削减富余人员等原因，经营者往往背离所有者目标，甚至与所有者目标产生冲突，经常出现所谓的委托代理问题。股票所有者不能通过公司董事会影响或掌控管理者的决策，但是，由于信息不对称性和搜集信息的成本较高，董事会影响管理层决策的能力是受限的。

企业内部效率不受管理技术和管理经验的影响，也受到与收购涉及的其他因素的影响，比如说，收购本身就是资本市场对管理层展开约束的一种最重要力量，也是产品市场对管理层展开约束的一种最重要力量。同时，收购需要提高对有所不同的参予收购的企业之间展开比较绩效评估的可能性，绩效比较较好的企业的经营者在收购后有可能之后保有管理者地位。这些例子都解释收购不利于增加管理肿胀，提升配备效率。

1.纵向收购、管理肿胀与公司控制权市场。管理肿胀造成企业价值高估和股票价格上升，这将诱导其他公司出售、重组或者吞并该企业，被迫该企业新的返回利润最大化的轨道。

Marris(1964)和Manne(1965)指出，不必须考虑到股票持有者和经营者之间的信息不平面问题，只要不存在公司控制权市场上的接管威胁，就可以约束现有管理层的管理肿胀不道德。也就是说，公司接管的威胁可以沦为公司管理层的约束工具。然而，管理者并不是在接管以后立刻受到惩罚，忽略，有时他们甚至需要取得数额较大的补偿，也称作管理层的金色降落伞⑧。

这种惩罚的大小主要各不相同既有管理租金的失去，还包括管理层的特权和工商管理消费(例如，私人飞机、超大的办公室、巨额的职务补贴等)。假设对管理肿胀的经营者不存在充足低的、充份的惩罚威胁，一个运营较好公司控制权市场需要确保管理非效率无法长久。然而，公司接管对于管理肿胀的约束力受到以下几种因素的制约：首先，对管理层的约束不存在搭便车问题。

接管方必须花费成本搜集被接管公司管理非效率的信息，只有当被接管公司的在被接管时的股票价格高于接管后的股票价格，接管方才需要利润。这样，每一个现有的被接管公司的股票持有者都不不愿售出股票，以等候被接管后的股票价格下跌。解决问题搭便车问题的一种方法是对股权展开溶解摊薄，即容许接管方(大股东)将被接管公司的一部分股权以有利于小股东的条款转卖给该接管公司所有的另一家企业。

其次，被接管企业的现有管理层有可能采取行动对接管标的产生影响。例如，有时候被接管企业的现有管理层有可能实行毒药丸计划作为反接管的手段⑨。Scherer(1980)曾批评接管对于管理层的约束力，他指出由于接管的成本高昂，因而不能在管理非效率十分相当严重的情况下使用。

公司控制权市场的接管威胁对于管理层的约束力理论还不存在一个问题，那就是这一理论很难展开现代科学检验。这是因为约束威胁很难分析测度，实际接管案例的研究无法获取这方面的信息。

接管威胁对管理层的约束理论在设计收购掌控机制和政策方面具备潜在的最重要起到，然而，截至目前，国内外学术界还没进行这方面的研究。从以上分析我们可以推测，如果竞争政策使得接管显得更为艰难，那么将减少接管威胁的约束力。

假设对某一家企业A的最熟知的市场竞争者B，由于最有可能享有企业A的管理非效率的信息，因而构成了对企业A最有效地的接管威胁。企业B期望收购企业A，但是如果不容许效率申辩，那么企业B就无法实行收购，这种接管威胁的约束也就不不存在了，企业A的管理问题不会仍然不存在下去。作为一种折衷，有人有可能建议临时容许企业B接管企业A，在改良企业A的现有管理水平、避免管理肿胀后，企业B不应尽早将企业A卖出，推向市场。

这种折衷方案的问题在于，接管者在认识到自己的接管不道德是在培育一个较强劲的竞争对手后，就会在一开始实行接管不道德，如果企业A也认识到了这一点，接管威胁的约束力依然不不存在。2.产品市场竞争与X非效率。

当产品市场上的竞争程度较低时，管理层和企业雇员代价的希望就较低，产品成本较高。这种较低的希望程度和较高的产品成本不会对社会福利水平产生伤害。经济学家和政策制定者在这一点上意见完全一致，因而放开规制、维护自由贸易等增进竞争的政策陆续实施。

关于产品市场竞争严重不足对于管理层和雇员影响的现代科学研究结果较为累赘，但研究结论的方向是完全相同的：市场竞争压力较小时，X非效率较低；企业需要公用市场或堵塞市场时，X非效率往往较高；X非效率与资源配置失当一样，都将造成社会福利损失，并且二者所造成的社会福利损失的大小非常。现代科学研究指出，如果不存在倒闭风险，并且倒闭企业在挽救所有并未投资的企业基金后不给与管理者任何额外补偿，那么管理者将代价更大的希望，减少企业破产风险。这时候，产品市场竞争程度的变化不会影响企业破产的风险，同时也不会影响管理者的希望程度。

产品市场竞争程度的下降将对管理层鼓舞产生两个方面的影响：一是它将提升企业歇业整肃的可能性，这种风险将提升企业管理层的希望程度；二是它将增加企业利润，这将减少管理层代价更高希望水平的吸引力。企业的有限责任可以沦为约束企业内部效率的工具，并且产品市场竞争就越白热化，这种约束力就就越强劲。

然而，即使增进竞争的政策减少X非效率，社会福利扣除也有可能高于风险的陈旧配备造成的福利损失。在签定聘请合约的谈判中，管理者一般来说具备较小讨价还价的能力，需要分给较小块的蛋糕。如果管理者的希望程度恒定，产品市场竞争程度的下降将使委托者和代理者拆分的蛋糕变大，因而大自然增加了管理者的财富。

为了确保自身财富不增加，管理者面临竞争程度的下降将代价更好的希望。因而，如果责备是一种长时间现象，那么竞争程度下降将增加责备。一般而言，产品市场竞争需要促进企业管理层的希望程度，增加管理肿胀和X非效率。

因此，从这一点上来看，企业收购需要通过产品市场竞争程度的变化影响管理者希望程度。3.现实成本节约与再行分配所带给的成本节约。纵向收购将造成有所不同企业所享有生产要素的重新配置，配备过程中经常出现的成本节约可以分成现实成本节约与再行分配所带给的成本节约。再行分配所取得的成本节约主要反映在财务上，例如收购后的税收上升，部分投放要素的出售经济性，即收购企业利用自身市场势力影响要素市场，提供投入品价格的谈判优势，太低投入品价格，也归属于通过财富再行分配所取得成本节约，整个社会的财富总量并没减少。

现实的成本节约主要是所指在经济活动中节约了生产资源而造成的成本上升，规模经济、技术变革、管理肿胀的增加和部分要素出售经济性，归属于现实的成本节约。现实的成本节约以较少的资源生产了等量的社会财富，或者以等量的资源生产了更加多的社会财富，因而现实的成本节约提升了要素用于效率，建构了社会财富。

在纵向收购的反垄断评估审查中，反垄断当局往往只考虑到现实的成本节约所带给的配备效率。三、动态效率及其测度与评估动态效率也叫创意效率，主要是所指由技术创新和变革所带给的成本节约或收益减少，还包括新产品的引进、有数产品的质量改良和应用于新工艺而造成的单位成本上升等⑩。

在收购有可能产生的效率中，动态效率有可能是潜在的、最相当可观的、与收购涉及的经济性，也被指出是最无法评估的效率，因而往往被反垄断当局忽视。与收购涉及的动态效率种类较多，经常被提及的有：有序的研发资源通过纵向一体化所产生的规模经济性；增加反复研发活动所节约的资源；知识产权的联合开发与应用于；便宜的研发活动所需的更加大规模和更加平稳的资金来源(这些研发活动在收购前单个企业无法独自一人已完成)；具备不确定性的研发活动的经济风险的减少；更加慢速度的产品创意以及产品与服务的质量改良；由于规模经济的不存在，产品或工艺创意的更高报酬，等等。在一个宽时段内，动态效率有可能显著促进消费者福利，但是在司法实践中，由于反垄断当局对动态效率所持猜测态度(11)，其所起的起到受限。

现代科学测度动态效率的艰难很多，主要还包括：(1)相对于静态效率而言，以技术变革为主要内容的动态效率无法客观地预测、分析、测度和证实，威廉姆森更换分析框架也很难必要应用于分析动态效率。动态效率在时间上具备相当大程度的不确定性，研发创意活动本身就具备很高的风险，因而在收购分析中客观测度动态效率具备更大的障碍。(2)信息与核查问题。

动态效率一般来说具备更为简单的性质，对动态效率的评估必须大量信息，而这些信息无论是对收购企业而言，还是对反垄断当局而言，都较难取得。这些信息要么不不存在(各不相同未来新技术发展等事件)，要么是收购企业的内部信息。因而也就不存在以下两个问题：首先，信息是不充份的，也就是说反垄断当局没充份的信息对收购有可能带给的动态效率展开确认；其次，信息是不平面的，也就是说在收购企业与反垄断当局之间不存在着根本性的信息差距。

随之而来的问题是，收购企业常常高估收购有可能带给的潜在动态效率。与信息问题密切涉及的是收购企业的原告问题，在效率申辩中声称需要产生一项动态效率更为更容易，但证明一项动态效率却很艰难。

在收购评估审查中，反垄断当局越是具备同情心，就就越有可能罪Ⅰ类错误(12)。(3)动态效率构建的时间问题。

在司法实践中，一项声称的效率预期构建所需的时间就越宽，其在效率分析中的权重就不会就越较低。一般而言，动态效率是一个长年的概念，而非短期概念，因而用其来抵销短期的潜在反竞争效应更为艰难。另外，静态效率很更容易通过成本节约和价格下降的形式展现出出来，比较更容易预测和度量，而动态效率在很多情况下以成本恒定、质量改良或全新的质量成本人组的形式经常出现，因而无法通过成本和价格效应展开预测和度量。从这个意义上说道，反垄断当局不会实在动态效率样子不过于更容易传送给消费者，因而往往不予以考虑。

(4)动态效率的跨市场影响。收购造成的动态效率(例如，新产品研发)有可能影响多个市场，一项收购有可能在涉及市场上产生反竞争效应，但有可能同时在其他非涉及市场上产生动态效率。

例如，两家软件企业展开收购，反竞争效应有可能再次发生在一个产品市场(文字处理软件)，而可理解效率再次发生在另一个产品市场(杀毒软件)。某种程度道理，一个收购企业的业务牵涉到多个区域市场，反竞争效应和效率效应有可能再次发生在有所不同的区域市场上。然而，横跨市场动态效率取得和鼓吹竞争效应的权衡与更换分析，有可能给反垄断当局带给更大的艰难。这也牵涉到简单的收益分配公平问题，以及信息、证据和测度问题。

(5)收购也有可能有利于创意。当一项收购需要防止企业反复展开研发项目时，该项收购一般来说需要给收购企业带给仅次于的动态效率。

然而，当特定产品不存在创意的主要零点时，企业创意的动机会显著上升。于是以因为如此，两条创意路径收购成一条创意路径有可能意味著潜在避免了未来的产品多样化，因而潜在地增加了未来的竞争。

更进一步，竞争的压力上升有可能使得收购企业实在没适当更好地投资于研发取得更好的效率，或者将这些效率传送给消费者。因为动态效率更为简单，无法客观评估和测度，因而很多国家的反垄断当局在司法实践中给其留给的空间较小，动态效率在效率申辩中所起的起到往往会很显著。四、详细结论纵向收购的反垄断审查就是将收购有可能带给的效率效应与鼓吹竞争效应展开权衡较为，效率因素分析是评估审查的重点内容之一。纵向收购有可能产生的效率主要还包括生产效率、配备效率和动态效率。

收购有可能带给的生产效率主要来自于生产合理化、规模经济、范围经济和技术变革；收购有可能带给的配备效率主要来自于增加管理肿胀现象和减少X非效率而产生的成本节约和要素用于效率提高；动态效率由技术创新和变革所带给的成本节约或收益减少，还包括新产品的引进、有数产品的质量改良和应用于新工艺而造成的单位成本上升等。在纵向收购的反垄断审查中，生产效率和配备效率归属于静态效率，更容易测度、证实和检验，因而受到反垄断当局的更好注目；而动态效率的测度可玩性大、构建周期长并且无法证实，因而在效率申辩中所起的起到不过于显著。另外，根据评估审查的必须，反垄断当局还可以将收购有可能带给的效率按照其他方式展开分类：(1)根据成本性质将效率分成固定成本节约和星型成本节约。

这种方法的重要性反映在，当效率是来自于星型成本的节约，而不是固定成本的节约时，这种效率不仅需要减少收购企业的利润，而且需要促进消费者福利。换句话说，星型成本节约需要以减少价格的形式传送给消费者，而固定成本节约往往只转化成为生产者利润。(2)根据主体范围将效率分成企业层次的成本节约与产业层次的成本节约。

产业层次的效率主要来自于这种成本节约：通过生产过程的再行分配，生产从收购企业移往到其竞争对手而造成整个产业的生产成本上升。生产过程中的成本节约都有可能再次发生在企业层次和产业层次。

(3)根据市场范围将效率分成涉及市场上的成本节约和其他市场上的成本节约。在收购评估审查的效率申辩中，一般只考虑到涉及市场上的效率。

注解：①Magill and Vardiabasis主编：《经济学百科全书》(中文版)，吴易风等译为，中国人民大学出版社2009版，第449～451页。②W. J. Kolasky and A. R. Dick, The Merger Guidelines and the Integration of Efficiencies into Antitrust Review of Horizontal Mergers, Antitrust Law Journal, 2003(3).③当一家大型企业收购一家小企业时，有可能产生资本筹措的规模经济性，因为收购后小企业可以取得大企业的资本成本较低的益处。但是，如果收购产生商业风险，那么这种资本筹措的规模经济性不会被抵销。

如果收购带给的商业风险很高，那么收购后的资本筹措成本有可能下降。④短期内，由于工厂早已创建，修复的成本较高，可以通过重新配置资本构建规模经济，所以短期规模经济的提供不必须对资产展开重构。

⑤一些经济学家将这一效率归属于收购带给的动态效率。⑥关于垄断市场和大型企业否不利于技术创新，学术界不存在较小争辩。

熊彼特明确提出了所谓的熊彼特假说，指出独占的市场结构需要减少创意的预期收益，并且需要增加技术外溢，大型企业具备更加强劲的承担风险的能力和实力雄厚的资金，这些条件都不利于技术创新。明确的争辩情况，参看余东华《转型期中国产业的组织优化研究》，经济管理出版社2008年版，第11～15页。⑦由于无论购买量的大小，都必需缴纳等额的固定价格，这种定价机制实质上是一种在高端用户和低端用户之间的价格种族歧视，购买量较小的高端用户出售要素的实际价格要高于购买量较小的低端用户。

⑧金色降落伞是指目标公司为高层管理者制订的类似制度，如果目标公司被收购，管理者将获得数量相当可观的一笔钱作为辞职的补偿。⑨公司接管中的毒药丸计划是指给收购不道德设置低价格障碍的各种手段，最少见的是目标公司给股东的一种收益权，规定公司一旦被接管或并吞，公司就要向所有股东发放一定金额的红利。或者规定一旦收购再次发生，该公司就彰显本公司现有股东出售优先股的权利。⑩J. F. Brodley, The Economic Goals of Antitrust.. Efficiency, Consumer Welfare and Technological Progress, New York University Law Review, 1987(62).(11)欧盟竞争委员会前主席Monti(2002)就曾多次特别强调对效率所持一种身体健康的猜测态度是很最重要的，参看M. Monti, Review of the EC Merger Regulation-Roadmap to the Reform Project, Conference on Reform of European Merger Control, British Chamber of Commerce, Brussels, Commission Press Release Speech 02-252, 2002.(12)在收购反垄断掌控中，I类错误是指反垄断当局禁令了需要造成社会福利下降和消费者剩下减少的收购；Ⅱ类错误是指反垄断当局批准后了造成社会福利上升和伤害消费者利益的收购。

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